Часть первая данной темы была ориентирована, преимущественно, на общие вопросы регулирования криптовалютного обращения в мире. Однако пока длился саммит G20 в США, Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) усиленно обсуждала одно крайне важное для мира криптовалютных финансов нововведение. А именно: разрешать или не разрешать включать в состав уже торгующихся на фондовых площадках ETF Биткоин и другие криптовалютные позиции… Звучит ново, модно, непонятно. Представляется разумным разобрать данную тематику, как говорится, по кирпичику.
Фондовый рынок
Новичков, не в полной мере осознающих, что есть ликвидность и последствия её влияния на неокрепшую в торговых баталиях «детскую» психику, как правило, данное словосочетание манит, как огонь мотыльков. Сравнение вполне адекватное. Потому что без должной подготовки, прежде всего, моральной, потенциальные «биржевые волки», скальперы очень часто сначала переквалифицируются в стратегических инвесторов, меняя свое отношение к проблеме неверного выбора. А затем и вовсе теряют свои капиталы, обычно из-за непродуманной торговой политики.
В действительности, по своей функциональной сути, фондовый рынок является колоссальным мерилом объективной стоимости любых активов, которые котируются на нём. Сам факт осуществления котировок подразумевает под собой взаимодействие огромного количества покупателей и продавцов по каждому активу одновременно. Это ситуация совершенной конкуренции в любой момент времени и при любом (как сейчас модно говорить) раскладе:
- Чтобы не было такой ситуации, при которой ликвидность рынка упала бы до нуля, был разработан и внедрён институт маркет-мейкеров. Что такое нулевая ликвидность: если выйти на рынок и не обнаружить ни одного покупателя или ни одного продавца, либо и тех, и других одновременно.
- Чтобы исключить возможности манипулирования рынком, была предусмотрена процедура приостановления торгов на определённые временные интервалы в случае резкого изменения курсовой стоимости актива.
Биржевая оценка
Вписаться в биржевую игру, попасть в листинг какой-нибудь, пусть даже не особо именитой площадки – это одна из вожделенных целей и задач-максимум для любой корпорации. Ведь это означает не только 
Биржевая оценка сродни самому справедливому общественному суду (от слова «суждение»). Говорят, что рынок справедлив всегда. И он всегда учитывает все без исключения факторы при формировании равновесной цены. Это действительно так. Доказывать этот механизм на страницах данной статьи нелепо. Во-первых, это было сделано уже многими профессионалами и задолго до данного материала, а во-вторых, просто места не хватит. Но очевиден вывод:
Начало котировок ценных бумаг какого-либо эмитента означает рост его реальной капитализации на порядок. А кроме того, чем в больших масштабах будут осуществляться котировки, тем большие капиталы этому эмитенту удастся агрегировать и тем агрессивнее будет расти его капитализация
Этот вывод справедлив и для тикеров виртуальных денег в полной мере.
Несколько слов про ETF
Ещё буквально пару недель назад никто и знать не знал, что же означают эти 3 буквы. А сейчас запрос «что такое ETF» подрос по популярности у поисковиков на первую тройку строчек. И не случайно.
Что такое ETF
Весь мир, затаив дыхание, с нетерпением ожидал, чего же решит наконец SEC на тему высочайшего соизволения о включении криптовалютных тикеров в портфели ETF. Однако, не зная, что это такое, трудно делать ставки. А делать их ещё как хочется! Хотя бы просто приобретая виртуальные монеты на бирже. Так что для потенциальных, оптимистично настроенных инвесторов имеет смысл разъяснить.
ETF – это фонд, состоящий из ценных бумаг различной специализации и направленности
Таково строгое, официальное определение, а теперь человеческим языком.
Представьте, что вы, получив доступ на фондовый рынок, решаете купить всех видов ценных бумаг понемногу. Идея эта не только здравая, но и весьма выигрышная. Потому что подразумевает 
Из чего формируется ETF
А теперь ближе к реалиям. Вряд ли кто-либо, получив доступ на фондовый рынок (особенно, развитый, типа американского) получит возможность скупить, пусть даже и по чуть-чуть, все наименования ценных бумаг, которые на нём обращаются. Выйдет очень дорого, а главное, все эти наименования будут разношёрстными и различными по природе формирования своих дивидендов и интенсивности изменения курсовой стоимости. Поэтому формирование такого портфеля может быть бессмысленным занятием с точки зрения получения прибыли. Её может просто не оказаться, если одни наименования ценных бумаг, к примеру, вырастут, а другие примерно на ту же величину упадут.
Очевидно, что при формировании ETF нужно соблюдать некую логику его построения, придерживаться взятой тематики, а для этого иметь стратегию. ETF – это недавнее изобретение (фактически, ETF – ровесник XXI века). И изначально такие стратегии генерировали в больших количествах профессиональные управляющие. Создавали они их на основании своего видения мира и в основе лежали частные субъективные концепции. Задача была проста: нужно было наполнить портфели такими тикерами ценных бумаг, которые бы… давали максимальную доходность при максимальной же диверсификации рисков.
Варианты ETF
Изначально ETF было множество. Каждая профессионально работающая на фондовом рынке компания считала своим долгом иметь целый пакет таких ETF-предложений. Но тут окружающие заметили, что фондовые индексы (к примеру, всем известный Dow Johnes, Hang Sang, Nikkei, S&P500 и пр.) в принципе 
Каждый биржевой индекс представляет собой набор бумаг определенных эмитентов (которые, как правило, и торгуются на данной площадке), курсы бумаг (акций) которых взяты по средневзвешенному принципу. Не проще ли надрать в портфель ETF этих же самых бумаг в тех же пропорциях и сидеть спокойно – ловить маржу, в ожидании, когда индекс подрастёт?
Так появились индексные ETF. Потом были:
- облигационные;
- дивидендные;
- ETF денежного рынка;
- золотые ETF;
- товарно-сырьевые ETF;
- обратные ETF;
- и даже прямые ETF с плечом.
Итак, суть ETF: собираем в портфель ценные бумаги эмитентов, выбранных по какому-то принципу (указанному выше). А далее продаём, собственно, паи этого самого фонда. Совершенно очевидно, что курсовая стоимость таких паев будет привязана к курсовой стоимости бумаг, в него входящих (сам портфельчик-то, таки, ничего не стоит)
ETF и Биткоин
В процессе становления и популяризации идеи криптовалют, у субъектов-столпов данного вида бизнеса появилась идейка: а не «воткнуть» ли в какие-нибудь ETF тот же самый Биткоин. Выражаясь иначе, а не 
В цивилизованных странах такие попытки создания откровенно мошеннических схем очень быстро и жёстко пресекаются. Но профилактика ведётся и на более тонком уровне. Чтобы получить «зеленый свет» для процедуры листинга, новая разновидность актива должна гарантированно не иметь возможности быть объектом манипуляций!..
В марте 2017 года близнецы (и по совместительству криптовалютные мультимиллионеры) братья Уинклвосс попытались зарегистрировать такой индексный фонд, но их попытку пресекла на корню американская SEC
Почему криптовалютам отказано в ETF
Как говорилось в одном весьма популярном кинофильме: «С возрастом у человека всё чаще появляется вопрос «Зачем?». В случае со включением криптовалют в корзины ETF, а точнее, с отказом позволить делать это (который поступил от американской Комиссии по ценным бумагам и биржам), появляется вопрос «Почему?». Ведь нет никаких оснований считать криптовалюты манипулятивным активом. Более того, нет никакого централизованного органа (вроде криптовалютного «центробанка»), который имел бы официальные полномочия влиять на стоимость того же Биткоина. Всё происходит абсолютно объективно: множество покупателей в конкурентной и свободной обстановке определяют курсовую стоимость каждого тиккера, взаимодействуя с множеством продавцов, на множестве же биржевых площадок. Однако уважаемой SEC так не показалось.
Вероятность незаконной эмиссии виртуальных денег
Во-первых, определяющее: нет и никогда не будет решения проблемы «51». Распределённая сеть теряет возможность достоверного подтверждения изначального адресного состояния криптомонет в случае, если одним субъектом контролируется хэшрейт в доле, больше половины существующего. Иными словами, если у кого-то скопится ASIC-ов больше, чем у всех других вместе взятых, то при подтверждении транзакций по технологии блокчейн он сможет запустить программу постоянного обмана сети. То есть, появляется возможность неконтролируемой и незаконной эмиссии виртуальных денег.
Скажете, что это невозможно? Что это крайне дорого и вряд ли осуществимо? Дорого – да. Но вот про неосуществимость – это перебор. Тот же Биткоин: только 5 майнинговых пулов контролируют целых 75% хэшрейта сети. Вот чисто теоретически: что мешает им скоординировать свои действия для реализации сценария мегамошенничества? Пожалуй, только конструктивный настрой участников, потому что такой обман можно будет осуществить один только раз. А далее доверие к самой идее виртуальных денег, скорей всего, будет подорвано раз и навсегда.
Спекулятивная составляющая
Не секрет, что большая часть средств, обращающихся на криптовалютном рынке – это спекулятивные 
В связи с данными аргументами SEC не может позволить включать в состав портфелей с «добропорядочными» ценными бумагами активы, которые потенциально и реально подвержены манипуляциям и высокой норме спекулятивного воздействия. В общем, опять «по просьбам трудящихся», «во имя и во благо: все во имя человека, все во благо человека».
И всё же доступ к корзинам ETF закрыт
Но тут появляются вопросы альтернативного содержания:
- А что, разве нельзя спекулировать на акциях весьма классических, и даже традиционных секторов экономики? В начале века – это были железнодорожные компании. Сейчас на эту роль подойдут акции, к примеру, нефтяных корпораций. Дорого? Да. Но ведь и 51% хэшрейта – тоже дело недешёвое.
- А были ли примеры манипулятивных сверхобогащений на традиционном фондовом рынке? Да, и ещё какие!
Все крупные состояния нажиты «в углу» – старинная брокерская мудрость. «Угол» – биржевая ситуация, когда продавцы в короткую (какого-либо актива) вынуждены откупаться от покупателя в сотни и даже в тысячи раз дороже просто потому, что не имеют возможности поставить ему обещанные акции (или товар). На рубеже XIX и XX веков «углы» сотрясали Уолл-Стрит, приводя к сверхобогащению одних и разоряя других.
Получается, что Биткоин обвиняют в тех грехах, в которых повинны и классические, традиционные биржевые активы. С той только разницей, что манипуляции с акциями уже совершились и завершились. Ситуация «углов» сейчас практически невозможна – меры приняли. А вот Биткоин ещё своих грехов натворить не успел – нету, так сказать, статистической выборки.
И вот сейчас «заявление» о доступе к корзинам ETF на традиционных биржевых площадках было подано во второй раз. Увы, и на этот раз сработал принцип «Не пропустим вас!» (даже в рифму получилось). Причём не все согласны с данным решением даже внутри самой SEC:
Комиссар SEC Хестер Пирс с решением ведомства не согласилась. «Со всем уважением я не поддерживаю решение Комиссии об отказе в удовлетворении предложения об изменении правил, которое позволило бы инициировать листинг и торговлю ценными бумагами «Winklevoss Bitcoin Trust» на бирже «Bats BZX», — пишет она. «Я обеспокоена тем, что подход Комиссии может наносить ущерб защите инвесторов, поскольку он препятствует более глубокой институционализации рынка Биткоина».
Впрочем, это уже все равно, что махать кулаками после драки.
Прогноз
Выход на традиционный фондовый рынок в составе ETF прибавит криптовалютам даже не столько капитализации, сколько распространённости. Это, конечно же, даст новый импульс для роста биржевой стоимости). Дело в том, что акции с облигациями, иной раз, бывают крайне дороги для среднестатистического частного инвестора. А вот, будучи агрегированы в корзину ETF, они сразу становятся доступны. Почему? Да потому, что ETF продает не акции с облигациями, которые в нём содержатся. А свои паи, которые направлены на то, чтобы быть доступными для большинства инвесторов, а потому просто дёшевы!
Включение криптовалют в состав ETF – это полновесная путёвка в жизнь для всего сектора виртуальных денег. Этот вопрос достоин того, чтобы обсуждать его на ассамблеях G20. И уж от решения SEC точно зависит динамичность развития не только рынка виртуальных денег, но и всей мировой торговли. Жаль, что на этот раз решение комиссии было непреклонно-отрицательным (в конце концов, ведь фьючерсы на Биткоин разрешили). Но за второй неудачной попыткой, как правило, идут следующие. Которые, возможно, будут более удачны. Штурм продолжается, будем наблюдать!
